INDUSTRIES GENERALISTES Store Electronic Systems
Achat (inchangé)
Cours : 12,7 € Objectif : 14 €

12/06e 12/07e 12/08e
CA (M€) 28,5 40,0 56,0
ROC (M€) 7,1 10,0 11,8
RNPG (M€) 4,3 6,1 7,6
Marge op. (%) 25,0 25,0 21,1
BPA corrigé (€) 0,41 0,58 0,72
Var. BPA corrigé (%)
P/E 31,1x 21,9x 17,7x
VE/CA 5,1x 3,7x 2,7x
VE / ROC 20,0x 14,8x 12,6x
Dividende (€) 0,00 0,00 0,00
Rendement net (%) 0,0 0,0 0,0
Capitalisation 134 M€
Flottant 58%
Objectif de cours relevé Store Electronic Systems publiera son CA le 15 févier prochain et son résultat 2006 fin
février.
Dans notre dernier fax du 2 janvier dernier, qui reprenait les temps forts de notre
déjeuner investisseurs de fin décembre, nous avions repris les principaux points forts de
la société, n° 2 mondial du marché des Etiquettes Electroniques de Gondoles, à savoir :
1-son choix technologique de la transmission radio basse fréquence qui offre la fiabilité
de la transmission contrairement à la technologie infra-rouge choisie par le concurrent
Pricer. Il offre de nombreux avantages pour l’enseigne:
1- réduction du nombre de ruptures en linéaires
2- réduction des erreurs de prix (5% sans étiquette)
3- il facilite le système de pricing : pour les promotions et la mise en place des
modifications de politique tarifaire ;
2-Une forte part de marché de 60% en France, et même de 90% auprès des
indépendants que sont Leclerc et Intermarché. Nous signalions également que le groupe SES était dans l’attente de plusieurs appels
d’offres, notamment sur celui portant sur 400 Champion (sur un parc total dépassant 1
000 unités), la période budgétaire étant propice à la prise de décision de ce type
d’investissement.
Nous prenons le pari qu’au moins l’une de ses appels d’offre significatif se concrétise au
cours de l’exercice afin de maintenir le groupe dans son plan de marché annoncé au
moment de l’introduction en bourse (fin janvier 2006), à savoir un CA 2009 = CA 2004 x
6, soit +40% de progression annuelle moyenne. Le groupe n’a guère le choix et d’ailleurs
ses avantages compétitifs nous paraissent désormais solides face à Pricer.
De ce fait, nous relevons nos anticipations 2007 comme suit : un CA de 40 M€ (vs
35,6M€, un ROC de 10 M€ (vs 8,5) et un RNpg de 6,1 M€ vs 5,4. Notre objectif de cours
passe ainsi à 14€ (vs 12,1).
Reuters/Bloomberg SESL.PA/SESL FP
Le 12 Janvier 2007
Equipements électroniques
France
Guy FRANCHETEAU

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