SBF250
SERVICES CYCLIQUES Mr Bricolage
Alléger (inchangé)
Cours : 17,1 € Objectif : 16 €

Capitalisation 183 M€
Flottant 35%
Contact société : baisse de notre objectif de cours
Nous avons eu hier un contact avec la société. Cela nous a conduit à réviser nos
estimations à la baisse :
En ce qui concerne le compte de résultat, l’estimation de CA 2004 ne change pas (537
M€ soit une progression de 11,8%). Par contre, notre marge opérationnelle passe de
6,8% à 6,3%. Ce recul tient compte d’une révision à la baisse de la marge brute et par
conséquent de l’Ebitda qui devrait être de 41,6 M€ au lieu des 44,6 M€ prévus
précédemment. Après avoir revu à la hausse le résultat financier (-6,9 M€) et appliqué
un taux d’imposition de 32% (vs 33,2% en 2003) qui intègre une reprise, notre estimation
de Résultat net PdG avant survaleurs est désormais de 18,92 M€. Enfin, les survaleurs
devraient atteindre environ 5,5 M€. Notre prévision de Bnpa est de 1,77€ contre 1,97€
auparavant.
La structure financière s’est alourdie avec un endettement de net de 149 M€ pour des
fonds propres de 153,7 M€. Le ratio d’endettement atteint ainsi 97%. Cependant, Une
partie du capital de l’ « Immobilière Mr Bricolage » devrait être cédée d’ici le début de
l’année 2005. Si cette vente intervenait avant fin décembre 2004, le ratio d’endettement
gagnerait environ 20 points. Avec une situation de cash flow sur capex fragile (au 1S04)
et un endettement qui augmente, le groupe va devoir montrer que la hausse des
investissements peut amener une amélioration notable de la rentabilité dans le moyen
terme. Enfin, les échéances de redressement annoncées nous semblent lointaines pour
songer jouer un rebond malgré la valorisation intéressante de la société. Nous
maintenons notre notation alléger avec un objectif de cours de 16€ (vs 18,5€).
Reuters/Bloomberg MBRI.PA/MRB FP
Le 1 Décembre 2004
Distribution spécialisée
France
Henri BIERER �� 01 53 29 14 23 hbierer@wargny.f

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