Petite analyse perso sur Infe

par Ju, samedi 27 novembre 2004, 17:30 (il y a 7096 jours)

Bonjour à tous.
Je vous soumets une petite analyse sur la société Compagnie Industrielle et Financière d'Entreprises, société qui me semble déraisonnablement dévalorisée et que j'ai mise en portefeuille récemment.

- La Compagnie Industrielle et Financière d’Entreprises (Infe) est une société spécialisée dans les travaux publics et le bâtiment ainsi que, marginalement, dans la promotion immobilière.
- La société est exclusivement présente en France (métropole et DOM TOM) et emploie 533 personnes.
- La société est cotée au second marché et réalise des communications trimestrielles au balo.
- Sur les 4 dernières années, Infe a connu une croissance régulière de son chiffre d’affaires, passant de 66M€ en 2000 à 110M€ en 2003 (croissance annuelle de plus de 18%)
- Parallèlement, la rentabilité de la société a progressé, le taux de marge opérationnelle (résultat d’exploitation/chiffre d’affaires) étant de près de 9% en 2004 contre 3% en 2000
- Cette activité, en croissance rentable, a permis à la société d’améliorer continuellement sa trésorerie nette, excédentaire, pour atteindre 35,3M€ à fin 2003 contre 15,1M€ fin 2000 et même 25,9M€ fin 2002.
- Sur les 9 premiers mois de l’année 2004, Infe poursuit sa croissance avec un chiffre d’affaires en hausse de 3%, essentiellement grâce à un très bon deuxième et troisième trimestre. La rentabilité d’exploitation sur le 1er semestre est en ligne avec le 1er semestre 2003.
- Tirant profit de ses fortes capacités d’autofinancement, la société a racheté en 2003 environ 8% de ses actions, qu’elle a annulées
- La société verse un dividende de 3€ par action, à un rendement hors avoir fiscal de 1,8% sur la base d’un cours à 165,6€. Le taux de versement du dividende reste très faible (14% du résultat net 2003). A noter que le reversement de l’intégralité du résultat net entraînerait un rendement hors a.f. de 7,6%
- La société est valorisée 54,6M€ sur la base d’un cours à 165,6€. La trésorerie nette correspond ainsi à 65% de cette valorisation. Ce cours est extrêmement bas :
o La valeur d’entreprise (VE, capitalisation moins trésorerie c’est à dire valeur de la société hors sa trésorerie) de la société est ainsi de 19,4M€ soit 0,18 fois son chiffre d’affaires 2003, 2 fois son résultat d’exploitation 2003 et 2,7 fois son résultat net 2003 (PER)
o Ces ratios sont à comparer à ceux de sociétés du même secteur telles que Eiffage ou Vinci. Ces dernières affichent un ratio valeur d’entreprise sur résultat d’exploitation de 9 et VE/RN entre 16 et 20.
o En considérant qu’il existe une décote pour Infe liée à sa plus petite taille vis-à-vis de ces comparables, un ratio VE/RN de 10 paraît plus raisonnable. Un tel ratio ferait apparaître un cours de 325€ par action (soit un quasi-doublement du cours actuel) et des ratios VE/CA de 0,7 et VE/rex de 7,4. Ces ratios restent cohérents vis-à-vis de sociétés telles qu’Installux (matériaux de construction) (VE/Rex de 6 et VE/RN de 12).

Infe est ainsi une valeur cumulant un bel historique de croissance, une forte solidité financière et une valorisation extrêmement basse. Au cours actuel de 165,6€, la société peut être achetée avec un objectif raisonnable de doublement du cours.