remarques éparses (Jeu The Bull)

par Nakama , dimanche 06 janvier 2008, 21:30 (il y a 5962 jours) @ Graham

==> Graham:

A propos de "fantaisiste"... c'est la comparaison avec Warren Buffet qui est franchement fantaisiste ... car certes je fais 2-3 fois mieux depuis 5 ans... mais ce n'est absolument pas comparable ===> d'abord 5 ans de surperformance ce n'est pas 50 ans, loin s'en faut... mais surtout je ne gère pas des lignes de 100 millions à 5 milliards de dollars CHACUNE... aussi et sans fausse modestie, il me semble évident:
* que Buffet avec mes contraintes ferait mieux que ses 20-25% annuels....
* mais surtout que je ferais moins bien que lui sur longue période avec SES CONTRAINTES ACTUELLES
A la limite il faudrait comparer mes perfs actuelles avec le Buffet d'il y a 50 ans... mais bon c'était pas les memes conditions de marché... et puis pourquoi donc aller chercher Buffet >

Mes benchmarks ne sont ni Buffet, ni le Dow Jones... mais plutot les indices smallcaps francais, et les petits fonds spécialisés dans les smallcaps ==> ainsi le fond Nétéor de l'Echiquier et le jeune Micro Entreprises de Monéta sont proches de ma manière de faire... et ce sont par ailleurs parmi les tout meilleurs fonds francais sur 3 ans... il est donc motivant pour moi de atcher de faire mieux... de leur coté, il font eux aussi bien mieux que Buffet ces dernière années... et pour les memes raisons que moi... ceci dit les choix de valeurs de ces fonds sont différents des miens (aucune grosse ligne commune ce jour)... mais au moins l'univers des smallcaps francaises est le meme que moi, l'horizon de placement à prédomincance LT est similaire, le nb de lignes autour de 40-100 aussi, la taille des principales lignes également, la part constamment investie (90-95%) identique... bref c'est ce que je connais de plus comparable... voir ==> http://www.moneta.fr/documents/Lettre%20MME%20T3%202007.pdf

» Enfin, il y a quand même quelque chose que je ne comprends pas. Il m'a
» semblé comprendre que les performances boursières à long terme tendaient
» vers les performances économiques des entreprises à long terme. Mais, je
» n'ai jamais observé que les sociétés que vous sélectionnez habituellement
» suivent cette voie.

Jamais > Et HIM alors (JTB'05 et 08) > ==> mon PRU est de 47c, le cours actuel est de 5-6 euros... son CA'07 (>100M) aura bien plus que décuplé depuis 2003, les énormes pertes passées sont devenus des profits solides, et en amélioration constante... et surtout ce n'est pas fini ni pour la croissance rapide ni pour la remontée des marges!

Dans mon JTB'08, DGM et ALADM pourraient bien suivre la meme trajectoire.

Mais bon, mes meilleures perfs jusqu'ici sont surtout dues au passage sur une période de 2 à 5 ans d'une sous-valorisation TRES excessive... à un retour à une juste valorisation EN MEME TEMPS que la société se redresse et progresse question CA et,ou rentabilité... la forte hausse du cours reflète alors le fait que le marché avait pricé un échec (exemple: Esker, Wave)... ou avait simplement oublié la valeur (exemple: MLMET)... en tous cas c'est ce genre de situations que j'essaie en priorité d'anticiper.... avec MDL ou MLGLO par exemple cette année.... et qui permettent à LT de faire des +60% année après année avec des valeurs dont le CA progresse en effet moins vite que +60% par an.

Autre cas de figure fréquent parmi mes meilleures perfs au JTB: une hausse qui s'achève par un rachat de la société (MLGDW, Serma, MLIMA, MLACC, ou encore ALNEO) ===> l'acheteur qui paie entre 1.3 et 15 fois plus cher que mon PRU (pour prendre ces 5 exemples) valide de manière indiscutable le fait que la valeur était sous-évaluée lors de mon achat

Reste les biotechs que tu ne comprends pas, ou ne veux pas comprendre.... mais bon c'est pareil sauf qu'il faut les considérer non pas sur 3 ans mais sur 10 ans AU MINIMUM... on comparera donc, par exemple, la hausse de la CB avec celle du CA et du RN de Nicox ENTRE 2004 ET 2014... et ce sera comme pour toute valeur ==> la CB 2014 (à maturité ou quasiment) sera basée sur le CA et RN 2013 plus les anticipations pour 2014-2020... et d'ici 2014 le marché price une ESTIMATION des CA et RN à venir... bref c'est comme pour toute valeur... sauf qu'il faut accepter de regarder plus loin que d'habitude, pricer les incertitudes et le cout de l'argent sur 10 ans au lieu de 3... et juger du prix qu'il convient de payer aujourd'hui pour une part dans le succès éventuel à très LT.

» an. Quelles sont alors les raisons de cette surperformance boursière sur
» les performances ordinaires des sociétés que vous sélectionnez> Je crois
» dans l'engouement excessif qui les entoure et dans l'effet de masse que
» peut provoquer un peu de publicité chez de sociétés dont les résultats
» futurs restent bien difficiles, voire impossibles, à appréhender et où la
» rumeur (les fameuses newsflows) vaut de l'or. Cette tactique fonctionne en
» seconde phase de marché haussier. Mais elle échoue le plus souvent quand
» l'opinion générale devient anxieuse ainsi qu'elle l'est maintenant depuis
» quelques mois. Le succès de votre tactique dépendra donc de l'ambiance
» générale: les marchés se ressaisissent et la peur se dissipe et vous
» surperformez, les marchés continuent, à tort ou à raison, à s'inquiétér et
» vous sous-performerez. A l'issue, cela marchera à nouveau certainement,
» tant les choses humaines sans cesse se reproduisent.

Sauf que c'est factuellement faux, et doublement faux meme:

* voir plus haut, le pourquoi exact des plus fortes hausses de mes valeurs JTB jusqu'ici (MLGDW, HIM, ESK, Serma, AVM, COX, MLIMA, ALNEO) ==> ca n'a de fait rien à voir avec le bouche à oreille sur les forums ou ailleurs... en revanche parmi mes plus fortes baisses il y a des titres peu liquides qui AURAIENT PU monter sur des rumeurs le temps de mon JTB... sauf que justement ces titres qui ont décu ont TOUS beaucoup baissé... comme il se doit (MLCAL)... et parfois excessivement baissé par rapport aux fondamentaux et aux perspectives (MUL, MLPAC, MLGCO)... sur le meme sujet, relire au milieu de mon dernier "coup de geule" de septembre dernier ==> http://securibourse.com/forum/index.php?mode=thread&id=26472

* et puis tu remarqueras que sur 2007 j'ai en fait surperfomé (comme jamais par rapport aux indices) dans un contexte déjà clairement baissier pour les smallcaps

BREF... WAIT and SEE, on verra bien... j'en sais rien ce que fera dans les faits mon JTB'08... mais je serais décu si il sous-perfome les indices smallcaps... Pour 2008-2010 je me fixe des objectifs ambitieux... il me reste à les réaliser !

N.